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九游会j9 东吴证券:首予汇通达网络买入评级 目标价55.76港元

时间:2022-05-20 09:49 点击:170 次

东吴证券发布研究报告称,首予汇通达网络(09878)“买入”评级,预计2022-24年经调整归母净利润为4.8/6.9/9.6亿元(同比增46/45/38%),对应PE估值为40/28/20倍,目标价55.76港元,较现价有33%的涨幅空间。公司是我国乡镇电商蓝海市场中非常值得关注的优质稀缺标的,乡镇电商代表着广大下沉居民的消费升级需求,对提升乡镇渠道经营效率的作用非常显著,未来业绩有持续增长的能力。

东吴证券主要观点如下:

乡镇电商是中国消费领域中为数不多的蓝海市场。

2021年我国的下沉市场仍以传统渠道为主,这个市场的规模堪比整个线上电商。据沙利文数据,2020年我国下沉市场线下零售规模超过10万亿元,零售门店数量超过470万家。下沉居民的消费升级是未来的大趋势,但下沉线下门店常常遇到货源不足、经营效率低下等问题。使用电商化、现代化的形式赋能线下门店,帮助其提升经营效应,将会是未来中国消费渠道领域中的重要机遇。

下沉市场高度依赖线下门店,公司通过夫妻老婆店触达终端用户。

如今下沉市场的网络和快递设施已经较为完善,但居民们仍然以线下消费为主。主要原因为:①下沉市场更讲究“熟人经济”,②下沉居民消费结构中,要求属地服务的耐用品占比较高。因此,线下门店是乡镇市场的重要流量枢纽。汇通达亮点在于通过商品供应链和SaaS+服务全方位赋能线下门店,并以此撬开乡镇市场终端消费者。2021年,公司实现收入657.6亿元/同比+32.5%,经调归母净利润为3.28亿元/同比+66.4%。

公司商品供应链对乡镇消费产业链的意义重大。

我国复杂的城市层级和地域文化差异,使大品牌商很难触达下沉门店。公司的交易业务主要面向乡镇层级的门店,2021年,公司在超过2万个乡镇中拥有近17万个会员零售门店,拥有17.5万个SKU,并实现了652亿元的交易业务收入,同比增速为32%。将上游大品牌商与下沉零售门店联系在了一起,大幅提升效率,因此拥有明显的溢价能力。

SaaS+充分考虑下沉市场需求,有较大成长空间。

公司的SaaS+业务主要包括帮助乡镇线下门店实现更高效的数字化管理,并通过定制营销和网上门店服务帮助客户提升其门店销售额。目前乡镇市场门店的科技化水平不高,公司SaaS+产品可在会员门店中快速铺开抢占先手,未来有较大成长空间。2021年公司SaaS+业务拥有10.2万名订阅用户和1.8万名付费用户,实现收入2.78亿元/同比+132%。

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